东兴证券-家具行业业绩预告汇总:短期盈利能力承压定制家具信用
点击量:1 发布时间:2022-09-21 00:19:01

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  呈现出增速放缓及成本压力提升。【慧博投研资讯】社零家具类零售额同比增速年内持续下行,12月同比下滑。(慧博投研资讯)地产端竣工面积同比已转负,新开工面积同比持续下滑,短期内地产数据维持低迷。原材料成本四季度继续走高,其中定制家具所需的板材涨幅相对较大,定制家具短期面临较高的成本压力。业绩综述:家具企业盈利能力普遍承压,定制家具信用减值风险有所释放。根据披露业绩预告或业绩快报19家家具公司的情况,业绩预减及首亏的公司占到12家,其中7家表示受到信用减值计提影响,此外预增的公司中利润增速普遍低于收入。根据业绩预告及快报情况,我们认为

  呈现3个特点:1)原材料和海运费涨价导致毛利率有所承压;2)信用减值同比大幅增加,主要体现在定制家具板块;3)头部公司增速优于行业,呈现出集中化趋势。定制家具和软体家具呈现出不同的特点,我们在下文进行单独分析。定制家具:成本压力明显,信用减值风险基本释放。四季度因地产放缓以及高基数影响,重点公司收入端增速有所放缓,但仍保持超越行业的增速,集中度持续提升。利润率受原材料影响,出现下降。部分公司有涉及信用减值风险,在四季度已基本释放完毕。我们认为四季度大宗业务增长仍维持放缓态势,零售业务是发展的重点,持续看好渠道遍布全国、供应链管控能力和品牌影响力俱佳,能在零售端建立优势的头部企业。

  软体家具:行业保持高景气,海运运费回落缓解利润率压力。从主要公司预增的情况来看,我们推测公司收入端也同样保持高速增长。内销业务是收入主要增长动力,各家均保持较高的增速,不断提升集中度水平。利润端,原材料成本涨幅小,海运价格回落,且消费属性强,提价能力优秀,是利润增长的主要原因。我们持续看好软体行业头部企业凭借品牌与渠道持续提升集中度。

  增长率低谷阶段,头部企业仍能持续提升集中度,未来地产端回暖能为家具上市企业业绩带来弹性。2021年末以来一系列积极的地产政策出台,回暖态势有望延续,进而推动地产数据回升。我们看好消费品属性更强,景气度更高的软体家具行业,龙头公司有望通过渠道扩张和品类拓展持续实现收入增长;短期内,新店店效提升、海运费和原材料价格回落以及关税下降预期将带来利润弹性,推荐顾家家居、敏华控股。定制家具方面,部分企业的信用减值风险得以释放,我们认为零售业务是行业主要看点,持续看好渠道遍布全国、供应链管控能力和品牌影响力俱佳的头部企业,推荐欧派家居、索菲亚。风险提示:疫情控制时间超预期,地产下行超预期,经济增速下行。

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